Dũng Virgo
Anthropic đang đứng trước một trong những bài toán định giá gây tranh luận nhất trên thị trường công nghệ. Theo các nguồn tin được Reuters dẫn lại, những ngân hàng bảo lãnh và nhà đầu tư quan tâm tới đợt IPO sắp tới của công ty không chỉ nhìn vào doanh thu hiện tại. Thay vào đó, họ được cho là đang sử dụng mức doanh thu dự kiến cho năm 2028 để tính toán giá trị doanh nghiệp.
Điểm đáng chú ý là Anthropic được cho là dự báo doanh thu năm 2028 đạt khoảng 190-200 tỷ USD. Đây là con số chưa từng được công ty công bố chính thức, nhưng đang trở thành cơ sở quan trọng trong các cuộc thảo luận về mức định giá có thể lên tới 2.000-3.000 tỷ USD.
Định giá dựa trên doanh thu của hai năm tới
Trong những thương vụ IPO thông thường, nhà đầu tư thường xem xét doanh thu, lợi nhuận, dòng tiền và tốc độ tăng trưởng đã được doanh nghiệp tạo ra. Với các công ty công nghệ tăng trưởng đặc biệt nhanh, những dự báo tương lai cũng có thể được đưa vào mô hình định giá. Tuy nhiên, việc dùng doanh thu dự kiến cách thời điểm hiện tại khoảng hai năm làm căn cứ chính vẫn là một cách tiếp cận hiếm gặp.
Trường hợp của Anthropic cho thấy mức độ kỳ vọng rất cao mà thị trường đang đặt vào ngành AI tạo sinh. Các ngân hàng bảo lãnh được cho là đang sử dụng dự báo doanh thu năm 2028 thay vì chỉ dựa vào doanh thu quy đổi theo năm hiện tại. Cách làm này giúp phản ánh tiềm năng mở rộng nhanh của một công ty AI, nhưng đồng thời cũng khiến mức định giá phụ thuộc đáng kể vào những giả định chưa được kiểm chứng.
Reuters cho biết Cerebras Systems và SpaceX cũng từng sử dụng các dự báo doanh thu cho những năm sau đó trước khi tiến hành niêm yết. Dù vậy, khoảng cách giữa doanh thu hiện tại và mức dự báo của Anthropic vẫn đặc biệt lớn, nhất là khi công ty còn phải đối mặt với chi phí điện toán, huấn luyện mô hình và nhân sự.
Doanh thu Anthropic tăng nhanh trong thời gian ngắn
Con số doanh thu quy đổi theo năm mới nhất được Anthropic công bố là 47 tỷ USD, đi kèm thông báo về vòng gọi vốn Series H hồi cuối tháng 5. Chỉ trong một thời gian ngắn, chỉ số này đã tăng mạnh:
| Thời điểm | Doanh thu quy đổi theo năm |
|---|---|
| Cuối năm 2024 | Khoảng 1 tỷ USD |
| Cuối năm 2025 | Khoảng 9 tỷ USD |
| 5 tháng đầu năm 2026 | 47 tỷ USD |
| Dự báo năm 2028 | 190-200 tỷ USD |
Nếu dự báo 190-200 tỷ USD trở thành hiện thực, doanh thu năm 2028 của Anthropic sẽ cao hơn bốn lần mức run-rate được công bố hiện nay. Đây là tốc độ mở rộng rất mạnh, đòi hỏi nhu cầu sử dụng Claude tiếp tục tăng nhanh và doanh nghiệp phải chuyển hóa mức độ phổ biến của mô hình AI thành doanh thu ổn định.
Dữ liệu từ quý 2/2026 cũng cho thấy đà tăng trưởng đáng kể. Doanh thu của Anthropic trong quý đạt 10,9 tỷ USD, hơn gấp đôi quý trước, theo Wall Street Journal. Công ty đồng thời ghi nhận lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh trong quý này. Tuy nhiên, đây chưa phải lợi nhuận ròng, vì vậy chưa thể dùng con số trên để kết luận rằng Anthropic đã đạt trạng thái sinh lời bền vững.
Khoảng cách giữa doanh thu và mức định giá gây tranh luận
Mức định giá được nhắc tới, từ 2.000 đến 3.000 tỷ USD, đặt Anthropic vào nhóm những doanh nghiệp có giá trị lớn nhất thế giới. Vấn đề là doanh thu hiện tại vẫn cách rất xa quy mô cần thiết để biện minh cho mức giá này nếu sử dụng các tiêu chuẩn phổ biến trên thị trường chứng khoán Mỹ.
Fortune ước tính Anthropic có thể cần tạo ra khoảng 59-79 tỷ USD lợi nhuận ròng mỗi năm để tương xứng với các bội số định giá thường thấy ở nhóm doanh nghiệp lớn thuộc Nasdaq 100. Đây là một yêu cầu rất cao đối với một công ty vẫn đang phải đầu tư mạnh vào hạ tầng AI.
Để hình dung quy mô, Amazon được cho là có vốn hóa khoảng 2,86 nghìn tỷ USD. Riêng quý 2/2026, công ty này tạo ra 200,6 tỷ USD doanh thu và 62,6 tỷ USD lợi nhuận ròng. Những con số đó cho thấy Anthropic không chỉ cần tăng doanh thu, mà còn phải cải thiện biên lợi nhuận đáng kể nếu muốn đạt mức hiệu quả tương tự các tập đoàn công nghệ lớn.
Câu hỏi quan trọng không chỉ là Anthropic có thể tăng trưởng nhanh đến đâu, mà còn là giá trị kinh tế thực tế của AI có đủ lớn để đáp ứng mức giá mà nhà đầu tư sẵn sàng trả hay không.
Patrick Corrigan, giáo sư luật tại Đại học Notre Dame và là người nghiên cứu về IPO, cho rằng trọng tâm đánh giá nằm ở khả năng chuyển tăng trưởng AI thành giá trị kinh tế thực. Nói cách khác, số lượng người dùng, doanh thu hợp đồng hay mức độ phổ biến của Claude chưa đủ để bảo đảm cho một mức định giá cực lớn nếu lợi nhuận cuối cùng không theo kịp.
Chi phí điện toán và áp lực giảm giá
Để vận hành các mô hình AI tiên tiến, Anthropic phải chi nhiều cho máy chủ, chip, dữ liệu, điện năng và hoạt động huấn luyện. Khi nhu cầu sử dụng tăng, doanh thu có thể đi lên nhanh, nhưng chi phí phục vụ mỗi truy vấn cũng trở thành yếu tố quyết định lợi nhuận.
Đây là lý do các nhà đầu tư cần quan tâm tới biên lợi nhuận, thay vì chỉ nhìn vào tốc độ tăng doanh thu. Một công ty có thể đạt doanh thu hàng chục tỷ USD nhưng vẫn gặp khó khăn nếu phần lớn số tiền phải dùng để thanh toán hạ tầng điện toán và duy trì năng lực nghiên cứu.
Ngành AI còn chịu áp lực từ xu hướng giảm giá. Mô hình Claude hiện được cho là có giá cao hơn khoảng 2,5 lần so với sản phẩm đầu bảng của OpenAI. Trong khi đó, các đối thủ liên tục đưa ra lựa chọn rẻ hơn hoặc phát hành mô hình có thể chạy trên thiết bị phổ thông.
DeepSeek gần đây được nhắc tới với việc mở mã nguồn công cụ lập trình Harness. Alibaba cũng phát hành Qwen3.8-27B, một mô hình được cho là có thể chạy trên laptop. Những động thái như vậy có thể tạo thêm lựa chọn cho khách hàng và gây sức ép lên giá dịch vụ AI thương mại.
Độc giả quan tâm tới sự phát triển của hạ tầng phục vụ AI có thể xem thêm bài viết LG và NVIDIA xây trung tâm dữ liệu robot với 100.000 giờ huấn luyện. Đây là một ví dụ cho thấy năng lực tính toán và quy mô dữ liệu đang trở thành nền tảng cạnh tranh quan trọng trong lĩnh vực này.
Mã nguồn mở là mối đe dọa hay động lực tăng trưởng?
Không phải nhà đầu tư nào cũng cho rằng mô hình mã nguồn mở sẽ làm suy yếu doanh thu của các phòng thí nghiệm AI như Anthropic. Cathie Wood đưa ra góc nhìn ngược lại: các mô hình mở có thể thúc đẩy nhu cầu sử dụng AI tại những phòng thí nghiệm hàng đầu, từ đó mở rộng toàn bộ thị trường.
Hai kịch bản này đều có cơ sở. Nếu mô hình mở đủ tốt và dễ triển khai, doanh nghiệp có thể giảm phụ thuộc vào các dịch vụ trả phí. Khi đó, các công ty như Anthropic phải cạnh tranh bằng chất lượng mô hình, công cụ dành cho lập trình viên, khả năng bảo mật và dịch vụ doanh nghiệp.
Ngược lại, mã nguồn mở cũng có thể giúp nhiều tổ chức thử nghiệm AI nhanh hơn. Sau giai đoạn thử nghiệm, một số khách hàng có thể chuyển sang các mô hình thương mại vì cần hiệu năng cao hơn, hỗ trợ kỹ thuật, độ ổn định hoặc yêu cầu tuân thủ. Tác động cuối cùng sẽ phụ thuộc vào cách Anthropic xây dựng hệ sinh thái Claude và duy trì sự khác biệt với các đối thủ.
Những thay đổi trong cuộc đua mô hình cũng được thể hiện qua các hệ thống chuyên biệt. Chẳng hạn, GLM-5.3 gây chú ý với khả năng phát hiện lỗ hổng bảo mật, cho thấy cạnh tranh AI không chỉ tập trung vào chatbot mà còn mở rộng sang các nhiệm vụ chuyên môn.
Kế hoạch IPO của Anthropic
Anthropic đã nộp hồ sơ S-1 bảo mật lên Ủy ban Giao dịch và Chứng khoán Mỹ vào ngày 1/6/2026. Ba ngân hàng Morgan Stanley, Goldman Sachs và JPMorgan được giao vai trò bảo lãnh phát hành.
Công ty hướng tới khả năng niêm yết vào mùa thu năm nay, sớm nhất trong khoảng tháng 9 hoặc tháng 10. Tuy nhiên, thời điểm chính thức còn phụ thuộc vào tiến độ hoàn tất hồ sơ, điều kiện thị trường và quyết định của doanh nghiệp.
Anthropic chưa đưa ra phản hồi về dự báo doanh thu 190-200 tỷ USD cho năm 2028. Vì vậy, con số này hiện nên được xem là dự báo được các nguồn tin nội bộ đề cập, không phải mục tiêu tài chính đã được công ty xác nhận công khai.
Nhà đầu tư cần theo dõi điều gì?
Thương vụ IPO, nếu diễn ra, sẽ là phép thử lớn đối với cách thị trường định giá các công ty AI. Một số yếu tố đáng chú ý gồm:
- Doanh thu thực tế có tiếp tục tăng nhanh sau mức 47 tỷ USD run-rate hay không.
- Anthropic có thể duy trì lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh và tiến tới lợi nhuận ròng ổn định hay không.
- Chi phí điện toán trên mỗi người dùng có giảm đủ nhanh khi quy mô vận hành mở rộng hay không.
- Claude có giữ được mức giá cao hơn đối thủ nhờ chất lượng và dịch vụ doanh nghiệp hay phải điều chỉnh giá.
- Mô hình mã nguồn mở sẽ mở rộng tổng nhu cầu AI hay làm suy giảm doanh thu của các dịch vụ thương mại.
Anthropic đang sở hữu tốc độ tăng trưởng khiến nhiều doanh nghiệp công nghệ phải chú ý, nhưng tốc độ đó chưa tự động biến thành lợi nhuận tương xứng. Việc dùng doanh thu năm 2028 để định giá giúp thị trường phản ánh tham vọng dài hạn của công ty, đồng thời cũng làm tăng rủi ro nếu dự báo không đạt được.
Do đó, câu chuyện IPO của Anthropic sẽ không chỉ xoay quanh mức doanh thu hàng trăm tỷ USD. Điều quan trọng hơn là công ty có thể biến nhu cầu AI thành dòng tiền và lợi nhuận bền vững đến đâu, trong bối cảnh chi phí hạ tầng cao, cạnh tranh giá gay gắt và công nghệ thay đổi từng tháng.
Manus trở lại độc lập sau thương vụ 2 tỷ USD với Meta
Lỗ hổng tl;dv cho phép truy cập hàng trăm nghìn cuộc họp
OpenAI giải thể đội Preparedness giữa loạt cảnh báo AI
OpenAI ra mắt ChatGPT dành riêng cho người dùng tuổi teen
ChatGPT phát hiện kế hoạch bạo lực và báo cảnh sát Mỹ
LG và NVIDIA xây trung tâm dữ liệu robot với 100.000 giờ huấn luyện
GLM-5.3 gây chú ý với khả năng phát hiện lỗ hổng bảo mật
